螺纹钢价格短期承压

小编9月份以来，螺纹钢期货价格高位回落，主力2101合约价格从月初的3818元/吨跌至3539元/吨，跌幅达到7.3%。此轮螺纹钢期货价格下跌，一方面是因为旺季需求恢复情况明显不及预期，另一方面则是因为供给持续处于高位叠加宏观政策存在收紧预期。螺纹钢4月份以来的上涨趋势是否会就此逆转？笔者将对此进行简要分析。

短期供给过剩 仍将压制价格此轮螺纹钢价格下跌，旺季需求恢复不及预期叠加供给处于高位是其主要原因。即使7月~8月份是传统的需求淡季，旺季良好的需求预期仍旧支撑着螺纹钢价格不断走高。但在9月份前2周，螺纹钢表观消费量同比增速均为负值，且降幅不断扩大；9月前20天的建筑钢材成交量均值为21.9万吨，月环比回落0.1万吨。供应压力持续居高不下，8月份，国内粗钢日均产量达到305.97万吨；钢筋产量为2413.3万吨，同比增长9.2%。粗钢日均产量和钢筋产量增速均创今年初以来新高。

而据笔者估算，螺纹钢供需缺口（需求减去供给）自7月中旬以来持续为负值，仅在9月份第2周短暂转正，最新一期供需缺口为-12.53万吨，表明当前螺纹钢仍处于供大于求状态，这将使得价格继续承压。

中期需求难超过前期高点 但仍有韧性如前文所述，螺纹钢短期需求仍偏弱。8月份房企拿地、新开工以及基建投资增速的回落使得市场对于强基建、稳地产的预期有所弱化。

从历史数据看，旺季需求可能会迟到，却不会缺席。最近5年里，每年10月份，螺纹钢周度表观消费量平均月环比回升幅度为8.86%（剔除国庆节长假影响）。近期价格的急跌也有利于释放利空情绪，并利于国庆假期补库存操作。

可以看到，8月下旬以来，建筑业需求已经开始有好转迹象，具体表现为水泥磨机开工率的持续提升。截至目前，该数据已经连续4周呈上升态势，累计回升了8.66个百分点。

从具体行业来看，尽管在地产融资政策持续收紧的背景下，房企拿地数据连续2个月出现负增长，但在第二季度，房企拿地增速较高，加快现有土地的开工和销售仍是房企的主要策略。8月份商品房销售面积的高增长率，以及地产资金来源中定金和预收款、按揭贷款占比的提升均印证了这一点。

另外，前8个月，地产存量施工面积同比增长3.3%，增速较1月~7月份回升0.3个百分点。存量施工面积的高增长也会对地产投资起到一定的支撑作用。笔者预计，在年底之前，地产投资和新开工面积的增速不会出现大幅回落。

基建方面，8月份，基建投资同比增长7%，略低于市场预期。不过，8月份，地方政府专项债发行额再创年内新高。企业中长期贷款的增速也连续5个月呈现回升态势。随着资金逐步落实到位，基建投资增速仍有向上的驱动力。微观上看，挖掘机销量增速连续5个月达50%以上，8月份重卡销量增长了75%，也从侧面验证了后期基建投资可能继续提高的预期。

环保限产、进口回落钢材供应达到阶段性顶部区域8月份，国内粗钢日均产量再创今年初以来新高，生铁日均产量也达今年初以来次新高。但受到7月~8月份铁矿石价格上涨的影响，钢厂利润明显压缩，长流程螺纹钢和热轧卷板价格在9月中旬一度被压缩至盈亏平衡线附近。钢厂开工率随即见顶回落，截至9月第3周，全国247家钢厂高炉的产能利用率和日均铁水产量分别为94.25%和250.87万吨，两数据均连续5周下降，累计降幅分别为0.91个百分点和2.43万吨。

9月份以来，各地环保限产政策有加严迹象。目前，河北省唐山市和邯郸市武安市均出台了新的环保管控措施；10月份之后，不排除其他地区环保限产政策有进一步加严可能，故后期长流程企业开工率下行概率较大。

短流程电炉钢方面，平电时，电炉钢价格处于盈亏平衡线附近，且电炉钢开工率达到了73.66%的相对高位，继续增长的空间较为有限。

受国内外复工复产进程不同的影响，今年钢材进口量持续处于高位。根据海关统计数据，今年1月~8月份，国内出口钢材量减少841.3万吨，进口钢材量增加454.8万吨，这使得供应增加约1296万吨。其中钢坯的进口量更是大幅增加，并在6月份和7月份创下248万吨和261万吨的历史高位。预计8月份钢坯进口量仍在200万吨以上。

不过，9月份以来，钢坯进口利润明显降低，且随着海外复工复产的推进，海外钢坯资源开始出现偏紧迹象，预计后期进口资源对国内市场的冲击将逐步消退。

关注螺纹钢二次去库存启动时点在供给处于高位和需求偏弱的影响下，国内螺纹钢库存（钢厂+社会）自6月中旬开始见底回升，到8月底累计回升216.13万吨，此后3周左右持续下降，但目前库存水平仍同比高出484万吨。

随着国庆节长假的临近，市场库存将再度增加。近5年以来，国庆节长假期间，库存的平均增加幅度为8%左右。若按此幅度预计，今年国庆节长假期间，库存预计增加98万吨左右，总体库存压力仍较大。不过，库存只是供需变化的结果，一旦后期需求回稳，产量及进口回落，则库存可能会出现快速下降，届时价格可能会企稳回升。因此，10月份之后需密切关注螺纹钢的二次去库存启动时点。

小编综合以上分析，笔者认为，短期内螺纹钢供过于求的态势依然延续，价格仍有下跌空间。但是，中期走势并不悲观，因为旺季需求会迟到但不会缺席，且近期的价格急跌有利于释放利空情绪，并利于后期采购。中期来看，需求尽管难以越过上半年高点，但房地产、基建仍有一定韧性。另外，在利润低位和环保限产的影响下，国内钢材供给见顶回落概率较大，而随着海外复工复产，进口资源对国内市场的冲击将逐步消退。因此，螺纹钢价格经过充分调整后，可能仍有反弹空间。螺纹钢期货价格在第四季度的运行区间预计为3450元/吨~3750元/吨。